Blog de Economía Argentina

La economía argentina se encuentra en una situación complicada:

- fuerte salida de capitales

- alta inflación

- bajo crecimiento o decrecimiento

- déficit fiscal

El comportamiento dinámico de todas estas variables está empeorando. En América Latina, solo Venezuela puede compartir una situación de estanflación.

¿Cómo llego Argentina a esta situación? Al asumir, el gobierno de Macri liberalizó rápidamente la cuenta capital y tomó medidas en el plano fiscal para reducir el déficit, esperando una reducción de la inflación que estabilice el tipo de cambio en un nivel aceptado por el mercado y un aumento de la inversión privada, que aumentaría la demanda de la moneda local.

Sin embargo, el principal error de política económica, a mi entender, fue liberalizar tan rápidamente la cuenta capital sin antes haber puesto en una trayectoria sostenible las variables fiscales. Siempre si tenemos en cuenta que el nuevo marco de política económica, o supuestos del comportamiento económico, considera que el impulso de la demanda usando el déficit y la emisión tienen un efecto negativo en el largo plazo, a diferencia de la política económica en la etapa kirchnerista.

Los mercados de capitales reaccionan siempre mucho mas rápidamente que los mercados reales. Los cambios en la política fiscal pueden demorar años en surtir efecto, mas cuando la inflación se ha tornado fuertemente inercial.

Al mismo tiempo, las reacciones de los mercados de capitales influyen en variables que pueden anular los efectos de la política fiscal. Cuando se liberalizó el tipo de cambio, la subida del mismo tuvo un efecto tan grande en la inflación, que anuló los intentos de disminuirla mediante un achicamiento del déficit fiscal. Lo que a su vez presionó al déficit y la tasa de interés.

Otro error fue, en una segunda etapa y cuando el tipo de cambio se elevava a niveles peligrosos, fue buscar controlar el tipo de cambio usando las tasas de interés como instrumento. Esta política era anterior al gobierno de Macri. La subida en las tasas de interés tuvo un impacto negativo en el crecimiento a través de diversos canales, uno de los cuales fue el crowding out. En el corto plazo, la política de las tasas de interés puede haber aumentado la demanda del peso argentino en el corto plazo.

Pero la alta tasa de interés (los LEBACs llegaron a tener un rendimiento nominal superior al 40%) tuvo un impacto negativo en la economía real. Al mismo tiempo, los instrumentos financieros usados (LEBACs) tienen un período de vencimiento: en el futuro tienen que ser cancelados, ya sea con pesos o con nueva emisión de deuda. Esto significa que se trata de una solución transitoria. En una segunda etapa, cuando ya existía una fuerte presión sobre el dólar, se buscó dejar de usar a las LEBACs como instrumento, lo que implica una recompra de las mismas usando pesos argentinos, es decir, que cae la demanda del peso argentino, poniendo aún mas presión sobre el tipo de cambio.

Resumen

La situación de la economía argentina es complicada. Uno de los principales errores fue haber abierto la cuenta de capital antes de que las variables de la economía real hayan estado en una trayectoria sostenible. Otro error fue usar la tasa de interés como instrumento de política monetaria.

Aumento de los precios en los supermercados según el INDEC:

3.9% en febrero

8.2% en 2 meses

El aumento de los precios en los supermercados fue superior al del aumento general de los precios de la economía, es decir, el programa de precios cuidados no logró que el aumento en los precios de los supermercados sea igual o inferior al los precios al consumidor del resto de la economía.

Política económica procíclica: El aumento de 170% en promedio de las tarifas de gas es una presión inflacionaria adicional cuando se acelera la inflación e impacta en el presupuesto de las familias cuando disminuye el crecimiento económico.

Kicillof y De Vido anunciaron una quita del 20 por ciento en promedio a los subsidios residenciales del gas y el agua. Esta medida tendrá un impacto en el monto pagado por la mayor parte de la población. Las variaciones van desde el 100% al 262% de acuerdo al consumo. En promedio, el aumento del monto pagado es del 172% (exceptuando a los sectores no alcanzados por la medida). Hay sectores, como los jubilados que cobran la mínima, que no se ven alcanzados por la medida.

cat	porcentaje	baja subsidio	antes	después	variación factura
1	27%	0.17	20	40	100%
2	9%	0.17	30	65	117%
3	9%	0.2	35	85	143%
4	11%	0.23	44	120	173%
5	13%	0.33	77	227	195%
6	10%	0.44	119	369	210%
7	8%	0.77	183	703	284%
8	13%	0.8	325	1175	262%

El gobierno intenta manipular la opinión pública diciendo que la quita de subsidios no tendrá impacto inflacionario (http://www.diariopanorama.com/seccion/pais_16/no-es-inflacionario-al-contrario-dijo-de-vido-sobre-la-reduccian-de-subsidios_a_168915). Esto es falso, dado que, por definición, un incremento de lo pagado por gas y agua impacta directamente en el costo de vida y por lo tanto la inflación en el corto plazo. En el largo plazo, puede llevar a un ahorro de divisas, menor emisión monetaria y precios relativos que reflejen algo mas adecuadamente los costos sociales de la energía, lo que consideramos que en el largo plazo es beneficioso.

Se corrigen tremendas distorsiones en precios relativos. Estas distorsiones fueron impulsadas por el gobierno kirchnerista y significaron una enorme transferencia de recursos hacia los sectores mas ricos de la población. Creemos que los subsidios fueron una medida correcta desde los años 2003 hasta 2005, y se debieron haber eliminado progresivamente hace tiempo.

Política Procíclica

La medida no modifica los incentivos sobre la oferta, dado que lo que reciben las empresas en cada una de las etapas, no varía. La reducción de subsidios tendrá como consecuencia un menor consumo de gas por una menor demanda.  El timing de la medida es

incorrecto. Se trata de una política procíclica. Dado que la política

económica debe buscar suavizar la evolución del ingreso real de las

familias. Medidas de ajuste cuando cae el crecimiento económico (el EMAE

viene bajando en los últimos meses) hacen que el ingreso de las

familias tenga bruscos aumentos en períodos expansivos y bruscas caídas

en épocas de menor crecimiento económico. Creemos que sería mas acertado

aprovechar las épocas de crecimiento económico para favorecer la

eficiencia de la economía y crear una red de seguridad social que

favorezca a los sectores mas desprotegidos y a la población en general

en épocas de caída en el crecimiento económico.

Tipo de Cambio

La devaluación ocasionó un incremento importante en los costos de importación de energía. Esta medida permitirá que el impacto de la devaluación en los costos de importación de energía, sobre las reservas del Banco Central, sea menor.

Cambio de Rumbo en la Política Económica

La medida se suma a un conjunto de medidas anunciadas recientemente, que configuran un cambio de rumbo en la política económica. Este cambio de rumbo se puede observar en el siguiente cuadro:

Antes	Ahora
Datos Falsos de la Inflación	Se acerca a los datos del Índice Congreso
Movimientos suaves del tipo de cambio nominal	Movimientos bruscos del tipo de cambio
No intervención en paritarias. Aumento de salarios	Intervención del gobierno nacional en paritarias para lograr una baja del salario real
Mantenimiento de subsidios	Disminución de subsidios
Desendeudamiento y no diálogo con organismos de crédito internacionales	Negociaciones con el FMI y el Club de París para poder conseguir financiamiento

Paul Krugman afirma que cuando hay restricciones de oferta, hay que moderar el déficit fiscal y la emisión monetaria. En este artículo, intentamos demostrar que las restricciones de oferta con alta tasa de emisión monetaria ya estaban presentes desde al menos el año 2009, sin embargo, Krugman continuó indicando que la política monetaria era correcta hasta el año 2012.

Paul Krugman es un economista premio nobel, considerado de la escuela del nuevo keynesianismo. Fue alabado por los medios oficialistas, por ejemplo por Tiempo Argentino [1], Página 12 [2] 678 [3] Télam [4].

Elogió la política económica argentina y, hasta hace poco tiempo, la citó como ejemplo a seguir para argunas economías europeas.

En un artículo del 2012 [5], criticó al uso del adjetivo "populista" realizado por algunos medios al evaluar la política económica argentina y recomendó a países europeos seguir la receta argentina.

En febrero de 2014, Paul Krugman publicó un artículo sobre la economía argentina. El título es "El populismo macroeconómico retorna" [6]. Krugman ahora sugiere tomar medidas para reducir el déficit fiscal y limitar la expansión monetaria, indicando que la impresión de dinero es mala en una economía con restricciones de la oferta.

Los comentarios de Krugman se enmarcan en un contexto de altas tasas de depreciación del peso con elevadas tasas de inflación y pérdida de reservas, luego de mas una década con términos de intercambio favorables y bajas tasas de interés internacionales, que se inició con elevada capacidad ociosa.

El gobierno tuvo superávit fiscal desde el año 2004 hasta el año 2012, con la exepción del año 2010.

Sin embargo la tasa de inflación fue creciente desde antes del 2012. Algo similar ocurrió con la tasa de desempleo, que se estabiliza en valores cercanos al 7% en el año 2007.

Fuente: INDEC

Es decir, basándonos en Krugman y en los datos observados, su propia recomendación llega al menos 5 años tarde y se contradice con sus propias recomendaciones de política económica para países europeos realizada en 2012.

Evolución de la Base Monetaria

Fuente: BCRA

Notas:

a) No es la intención de este artículo intentar defender a algún grupo de medios ni recetas de política.

b) En medio de un debate entre "ortodoxos" y "heterodoxos", tampoco es la intención de este artículo defender la explicación "ortodoxa" de la inflación, por 2 razones:

1- Krugman puede tener razón al decir que en ciertos períodos de tiempo, la explicación neoclásica funciona, mientras que en otros nó.

2- Existen otras explicaciones no ortodoxas del fenómeno de la inflación, principalmente la concepción marxista.

Referencias:

[1] http://tiempo.infonews.com/notas/krugman-se-escribe-con-%27k%27-como-kirchner

[2] http://www.pagina12.com.ar/diario/economia/2-193337-2012-05-05.html

[3] http://www.youtube.com/watch?v=7vryQisbtpQ

[4] http://www.telam.com.ar/nota/23978/

[5] http://krugman.blogs.nytimes.com/2012/05/03/down-argentina-way/

[6] http://krugman.blogs.nytimes.com/2014/02/01/macroeconomic-populism-returns

Foto de Krugman por Shankbone blog.shankbone.org, licencia Creative Commons Attribution 3.0 Unported