Mueller, Iván hhermoso23@hotmail.com

Lysiak, Emiliano emieco@eco.unc.edu.ar

RESUMEN

Motivados por los problemas en los cuales está inmerso el sistema financiero Argentino que es de público conocimiento, decidimos realizar este trabajo pretendiendo describir las distintas características que puede adquirir el sistema financiero. En un principio se detallara la estructura (banca universal y especializada) entendiendo sus puntos positivos y negativos, definiendo aquellos casos especiales, principalmente el referido al "Narrow Banking". Luego siguiendo con el mismo criterio de análisis se expondrá la importancia que juegan en la estructura bancaria los bancos privados extranjeros, bancos estatales y la banca "off-shore". Por ultimo, en un contexto eminentemente teórico, se aplicaran los conceptos desarrollados en una posible alternativa para el caso Argentino reflejando los rasgos de la coyuntura y desatando la conveniencia de cada alternativa del sistema financiero analizada.

INTRODUCCIÓN

Dentro de unos meses se cumplirá un año de la caída del sistema financiero Argentino, sistema que por estos días todavía no cuenta con una imagen clara de cómo quedará constituido y de como se desenvolverán los bancos que queden en pie, frente a la desconfianza que en ellos todavía queda. En consecuencia se desarrollarán las diferentes características que puede adoptar un sistema financiero y de esa forma encontrar una posible salida al problema Argentino.

BANCA UNIVERSAL

También conocido como modelo continental. Este tipo de banco se caracteriza por poder realizar todo tipo de actividades de préstamo y ahorro, enfocadas tanto en empresas grandes y pymes como en particulares. Entre otras, pueden realizar operaciones en los mercados de valores y prestar múltiples servicios financieros.

Ventajas :

• Presentar economías de escala y de alcance elevadas: Esta ventaja se debe a que este tipo de banco al poder realizar una multiplicidad de actividades aprovechará en forma más intensiva sus instalaciones pudiendo brindar nuevos servicios con muy poca inversión adicional. Otro factor importante es el costo en la obtención de la información; información que seguramente ya cuenta el banco por haber realizado un servicio determinado y en consecuencia esta sirve para realizar otro tipo de actividad.
• Aumenta la estabilidad de la banca, promovida por la diversificación de las fuentes de ingresos consecuencia de prestar diferentes servicios. Esta solidez también se puede obtener realizando operaciones en un mercado de valores bien desarrollado, por medio de la diversificación de su cartera que genera una disminución del riesgo.
• En consecuencia esta consolidación de todas las actividades genera bancos más eficientes y sólidos que a la vez genera un mayor beneficio para la economía.

Desventajas:

• Altos costos para la supervisión por parte del Estado: Sin duda que esta mayor cantidad de actividades que puede desarrollar un banco generara una importante interconexión entre todos los servicios que brinda, interconexión que es difícil de controlar.
• Posibilidad de un descalce en los plazos de sus operaciones pasivas y activas. Esto de debe a que el banco al poder obtener y prestar fondos de diversas formas generará que este deba realizar una armonización de plazos, harmonización que genera riesgo y problemas, dificultades que en la Argentina han sucedido.
• Esta mayor cantidad de servicios que puede prestar un banco desplaza otras fuentes de financiación como el de un mercado de valores. En consecuencia este mercado no se desarrollará.

BANCA ESPECIALIZADA

Como su nombre lo explica esta banca realiza operaciones especificas. Esta especialización se puede bazar en el tipo de servicios que presta como por ejemplo prestamos a largo plazo, manejo de actividades transaccionales o también se pueden especializar en prestar servicios a un determinado sector económico como el agrario o industrial. Pudiendo existir entidades como Bancos de Inversión, Bancos transaccionales, Bancos hipotecarios, Compañías financieras, Mercados de valores y Compañías de seguro.

Ventajas :

• La especialización puede acelerar el ritmo de desarrollo del mercado de valores. Para el caso de obtener prestamos a largo plazo un ente podría tener mejor acceso en un mercado de valores pues en el caso de buscarlo en un banco debería encontrar un banco que reciba depósitos a muy largo plazo algo que es muy difícil. Este acceso al mercado de valores se podría realizar por medio de instrumentos securitizados
• Genera un mayor conocimiento sobre el área donde se desarrolla. Como toda especialización genera un mayor conocimiento del sector que apoya o actividad que realiza. Sin duda para el caso Argentino el ejemplo es el Banco Hipotecario Nacional
• Sirve como instrumento para la orientación de los recursos económicos. Dado que se conoce cuales son los bancos que apoyan un determinado sector, estos bancos servirían como un instrumento directo para apoyar una determinada área y de esa forma orientar los recursos hacia las mejores alternativas para el país.
• Reduce los riesgos generado por la falta de información. Pues esta banca solo realiza operaciones con el sector en el cual conoce profundamente.
• Reduce la propagación de una crisis de un sector financiero a otro. En el caso de una banca especializada los problemas por los cuales puede atravesar algún tipo de banco solo afectarán al sistema solo en el área en que se desempeña el banco en problemas a diferencia de un banco universal que al presentar un problema en alguna actividad este inconveniente se puede propagar a los demás servicios que presta.
• Es posible un mejor control sobre estas entidades. Esto es más visible en el caso de una banca que se especializa en un determinado servicio que a diferencia de la banca universal al realizarse solo un tipo de actividad el control es más simple.

Desventajas:

• Las restricciones a las operaciones de los bancos generan un menor desarrollo del sistema bancario. Dado al que el banco no puede diversificarse en otras actividades de esta forma se le está restringiendo el crecimiento a la evolución del sector donde sé esta desempeñando
• Una especialización puede promover una concentración del sector. Esto dependerá del sector del cual estemos hablando, pues si el sector es muy pequeño sin duda la cantidad de bancos será muy pequeña generando problemas de competencia entre los bancos como puede ser una asociación entre los bancos o llegado el caso un monopolio en ese sector.
• No existe una diversificación del riesgo. En este caso el banco se encuentra ante un riesgo sistémico del sector en el cual se desempeña.
• Si un tipo de banca necesita de depósitos de largo plazo probablemente este será limitado por no ser muy común obtener depósitos a más de 5 años.

CASO PARTICULAR DE UN SISTEMA ESPECIALIZADO

Banca Simons o "Narrow Banking" (1)

Básicamente la idea de una Banca Simons es que existirá una banca con el único objetivo de tomar depósitos a la vista y realizar pagos sin poder otorgar prestamos al sector privado y teniendo que invertir todos sus depósitos en activos de una muy alta liquidez. De esta forma el depositante tiene garantizada la liquidez de sus depósitos en un 100%. Estas características son de un banco especializado en una determinada actividad bancaria.

La cartera sobre la cual podrán invertir los bancos depende del grado de riesgo con el que cuenten los activos (títulos del gobierno, instrumentos securitizados, deuda corporativa, etc.) En este caso los créditos al sector privado quedarán en manos de entidades financieras no bancarias que obtendrán fondos por medio de un mercado de capitales, o de los propios depósitos que estas instituciones pueden obtener de los ahorristas.

Esta división de las funciones tiene varias alternativas, existe la posibilidad de una separación total de ambas funciones, o que exista una separación de las actividades pero que sean ejercidas por una misma entidad.

Ventajas:

• Minimización de los riesgos de créditos y de liquidez y con ello la prevención de corridas bancarias ( no obstante ante grandes shocks podría ponerse en peligro el sistema). Sin duda que mantener el 100% de los depósitos en activos de alta liquidez genera bastante confianza.
• El sistema de pagos queda aislado de los riesgos que genera el sistema que recibe depósitos y otorga créditos a un mayor plazo. Los motivos son los explayados en el caso de la banca especializada.
• Mayor control de la oferta monetaria por parte del B.C., facilitando la ejecución de políticas monetarias. Al impedirles a los bancos otorgar prestamos se está limitando la creación de dinero bancario y en consecuencia el manejo de la oferta monetaria estará bajo el control exclusivo de la autoridad bancaria (Banco Central).
• Genera un mayor crecimiento del mercado de valores al crear y fomentar nuevos activos financieros como el crédito con garantía que a la vez generan un mayor acceso al crédito. Dado que el sistema de créditos será en parte limitado el acceso a los prestamos se darían por otras vías como la bolsa de valores.
• En los aspectos regulatorios:

• Los requisitos de capital mínimos pueden reducirse (al invertir en activos líquidos de alta calidad).
• Desaparecen los costos de mantener un seguro de los depósitos.
• Bajan los costos de supervisión y regulación por los motivos mencionados anteriormente.
• Evita en parte la aparición de un riesgo moral (en las entidades que tienen la finalidad de prestar) pues si una institución financiera no bancaria al recibir fondos de un mercado de valores otorga malos créditos será castigada por el mercado.

Desventajas:

• Se pierde la canalización de los fondos obtenidos por depósitos al crédito privado pues las colocaciones se basaran en títulos públicos y activos externos.
• Un encaje de 100% evita que los bancos creen dinero. En consecuencia no se expande el crédito cuando este es demandado.
• El ahorro en parte se puede ver restringido pues la opción para ahorrar es el mercado de capitales que cuenta con un mayor riesgo generando desincentivo para su colocación.
• Como se dividen las actividades, se debe agrandar el "colchón de liquidez" en comparación a la que cuentan las entidades tradicionales, en consecuencia el costo del crédito aumenta.
• Las nuevas entidades financieras no bancarias no cuentan con el know-how que tienen los bancos tradicionales. Siempre y cuando estemos considerando el cambio de una banca universal a una banca Simons donde el periodo de adaptación tiene su tiempo.
• La solidez de los bancos transaccionales depende de los activos con los que cuenten y si en el país donde se desarrolla no existen estos activos será necesario salir a comprar activos externos perjudicando al país.
• Mantener una banca transaccional que se concentra solo en una actividad necesitará una mayor escala de operaciones para poder subsistir perjudicando a los bancos pequeños.

INTEGRACION DE LA BANCA

Importancia de los bancos públicos (2)

Para justificar la presencia de la banca pública deben existir verdaderas fallas de mercado como la falta de información o la existencia de actividades que generan externalidades positivas a la economía y no distorsiones macroeconómicas generadas por el gobierno determinando que los mercados no funcionen correctamente o que los problemas se deban a que la regulación bancaria es defectuosa. Es decir, que determinados sectores no reciben crédito no por que los gobiernos no han establecido el marco institucional adecuado sino porque realmente hay una falla del mercado como las mencionadas.

Pero como la historia lo demuestra, a veces los problemas que puede tener el sistema son agravados por la presencia de la banca pública, y en consecuencia primero se debe tratar de solucionar el problema vía regulaciones en el sistema y por ultimo por medio de una inclusión directa en el mercado

Ventajas :

• Asignar recursos a sectores estratégicos dado que el sector privada no tiene generalmente una visión del beneficio que puede general una determinada actividad económica en el país, visión que el Estado conoce con mayor profundidad.
• Incrementar el acceso al crédito, logrando una mayor equidad. Esta puede ser una buena herramienta para la distribución del ingreso en la economía especialmente cuando el sector privado no presta atención a entidades de un tamaño reducido.
• Genera y apoya las externalidades que puede tener un proyecto de inversión que necesita de financiamiento.

Desventajas:

• Se politizan las decisiones de prestamos. En consecuencia no se tiene un banco al servicio de la sociedad sino al servicio y el interés personal de los políticos.
• Estos objetivos políticos y no sociales generan distorsiones en los movimientos del mercado financiero que pueden generar crisis financieras.
• Los bancos públicos no presentan una buena administración dado que los bancos privados generalmente tienen un personal mejor capacitado.
• Dada todas estas ineficiencias que tiene los bancos públicos, estos seguramente presentaran problemas los cuales pueden ser transmitidos a las demás entidades y generar como la Argentina lo a vivido grandes problemas financieros.

Importancia de la banca con capitales extranjeros (2)

Como lo esta demostrando el mundo cada vez es más evidente la participación de capitales extranjeros en el sistema bancario de cada país, motivado principalmente por la aceleración de la globalización y del comercio mundial, en consecuencia la afluencia en los últimos años de los bancos de capital extranjero o la compra de bancos locales por capital extranjero a traído ciertos beneficios al sistema financiero, beneficios que en la Argentina en parte se han vivido en la ultima década de apertura del sistema financiero. Estos beneficios principalmente son:

• Promover una mayor competencia reduciendo el nivel de beneficios que el sector obtenía y de esa forma reducir los costos del acceso al crédito y de otros servicios bancarios.
• Trae innovaciones financiera que generan que el sistema se vuelva más eficiente. Como en todo país subdesarrollado las técnicas de producción locales, en este caso la producción de servicios bancarios siempre están unos escalones más abajo de las técnicas mundiales, entonces es importante que esas técnicas lleguen al país.
• Esta mayor eficiencia que generan los bancos extranjeros genera una mayor solidez en el sistema y en consecuencia reduce la vulnerabilidad del sector bancario.
• Amplia él numero de servicios y productos bancarios. Siguiendo con la idea de un país subdesarrollado, este siempre estará atrasado, en este caso en los servicios que se pueden prestar.
• Genera un aliciente para la canalización de fondos del exterior. Al ser bancos de origen extranjeros o capitales de origen extranjeros estos facilitaran el acceso a fondos del exterior.
• Generan mayor fluidez en las transacciones internacionales, pues un banco extranjero tiene presencia mundial.

Banca off-shore (3)

La particularidad de esta alternativa es que todos los bancos son sucursales de bancos extranjeros, dependiendo exclusivamente de las decisiones de éstos. Para que exista esta posibilidad se deben respetar ciertas condiciones que hacen a la viabilidad de un sistema. La estabilidad política y económica es una de ellas ya que es el motivo que hace a los bancos extranjeros radicarse en otro país. La seguridad jurídica, exigencia coherente de capital mínimo y secreto bancario son cuestiones que permiten el ambiente adecuado. La determinación del libre cambio, la ausencia de tasas máximas y la no-existencia de normas domésticas sobre encajes, ayudan al optimo funcionamiento.

Ventajas :

• A las ventajas arriba mencionadas sobre bancos extranjeros se suma la siguiente.
• Presenta a su casa matriz como un posible prestamista de ultima instancia. Siempre y cuando estén dadas las condiciones para que se pueda otorgar ese préstamo.

Desventajas:

• Banca susceptible a realizar operaciones ilícitas y o eludir los controles locales. Dado que dificultoso controlar las conexiones que tiene el banco con su casa matriz este tendría ventajas para realizar dichas operaciones.
• Genera un mayor costo de información para el ahorrista. Dado que es necesario acceder a información que solo se encuentra en el exterior en su casa matriz.

CONCLUSIÓN: APLICACIÓN EN ARGENTINA

Considerando todos los conceptos desarrollados ahora es necesario aplicarlos en nuestro país y de esa poder esgrimir algún tipo de conclusión para poder sacar al sistema financiero del poso en el que se encuentra y también presentar una conclusión con una visión a más largo plazo para tener un sistema mucho más sólido que el actual.

Dado los acontecimientos sobre los cuales esta inmersa la economía Argentina y en consecuencia el sistema financiero, que además cuenta con sus propios problemas. Decidimos dividir esta conclusión en dos visiones de análisis, una visión se centra en las características ( banca universa o especializada) sobre los cuales se debe desarrollar el sistema financiero Argentino siguiendo una visión a largo plazo; la segunda visión principalmente estará centrada en el análisis de las características importantes que debe presentar el sistema financiero para una posible salida de corto plazo sin querer abordar en los aspectos de políticas monetarias como la emisión de bonos o las reprogramaciones.

Centrándonos en la primera visión a largo plazo podríamos decir que el sistema financiero ideal seria uno que presente las características de una Banca Universal, pues ésta genera un mayor crecimiento del sistema, aumenta su solidez, genera nuevos productos bancarios y principalmente disminuye los costos gracias a sus economías de escala y alcance como lo está demostrando el mundo siguiendo esa tendencia o como lo a demostrado la solidez del sistema Alemán. Otro aspecto importante a tener en cuenta es generar una apertura importante del sistema para poder generar la llegada de entidades extranjeras que como ya la mencionamos trae importantes avances de competitividad, eficiencia, solidez al mercado interno y una mayor conexión con los mercados externos de capital y mercados comerciales. Dentro de esta llegada de capital extranjero también consideramos la importancia que juega la banca Off-shore más que todo en una Argentina que necesita poder recuperar la confianza del ahorrista; tener entidades que no dependan del riesgo sistémico de la economía Argentina y contar con entidades que en gran medida no dependerán de lo bondadoso que sea el Banco Central en el otorgamiento de redescuentos a los bancos en problemas. Pero con lograr una apertura del sistema no es suficiente, se deben generar los incentivos internos para la llegada de estas inversiones y estos incentivos seguramente no se logran con gobiernos ineficientes e inestables como los que están pasando por la Argentina. En consideración de estos problemas es importante generar " estabilidad política y económica, libertad cambiaria, cuestiones metajuridicas que otorguen un adecuado ambiente de negocios, ausencia de normas domesticas sobre encajes y ausencia de tasas máximas". No sólo se necesita de estabilidad económica para generar la llegada de capital extranjero sino que es un aspecto imprescindible para que todo sistema bancario se desempeñe favorablemente y sólidamente.

Otro requisito importante que debe generar el Estado es tener entes reguladores (en este caso del sistema bancario) fuertes y eficientes, más que todo en el caso donde se presentan las características de una banca Universal que cuenta con un gran enlace entre los diferentes servicios que puede prestar y a la vez estar relacionados con bancos extranjeros.

Considerados los beneficios que trae una banca Universal es importante hacer ciertas salvedades. Como en todo mercado generalmente se presentas fallas de mercado y en este caso estas fallas pueden generarse por la falta de información que tienen los bancos Universales para destinar o absorber recursos de un determinado sector económico, en consecuencia es necesario la intervención del Estado para corregir estos defectos generando una adecuada reglamentación o manteniendo los bancos Públicos necesarios para resolver el problema siempre y cuando estos se manejen adecuadamente y no se presten a intereses políticos. Otro problema se lo podríamos atribuir al alto riesgo de descalce de plazos a los cuales están expuestos estos bancos, pero este problema tiene varias soluciones generando una economía estable y con un buen sistema de control. Considerando estas fallas de mercado sería importante la presencia de bancos especializados para cubrir estas fallas ya que cuentan con ventajas para resolver los problemas, en comparación a los bancos Universales.

Considerando esta vida conjunta entre banca Especializada y Universal la idea no es que exista un Estado que determine cómo se compondrá el mercado sino que sea una actuación del mercado conjuntamente con el Estado para determinar su composición, pues sé a observado cómo la banca Universal está entrando en nuevos "nichos de mercados" sobre los cuales, asiendo uso de sus ventajas en los costos desplaza a la banca Especializada.

Otro aspecto importante para un sistema sólido es el desempeño de la banca Pública. Ya hemos mencionado sus ventajas principalmente sus ventajas sociales y por otro lado sus problemas por la presencia de manejos políticos y las distorsiones que puede genera en el sistema bancario.

Lo ideal sería una banca Pública sin manejos políticos y que sea eficiente como un banco privado generando todas las externalidades (positivas) posibles a la sociedad. Pero la realidad demuestra que los bancos públicos siempre han sido manejados políticamente generando más problemas que beneficios. En consideración nos atrevemos a darle un cambio de función a esta banca Publica. Tomando como ejemplo el Banco Nación creemos que es necesario que este banco presente características diferentes a las de los bancos privados es decir que presente algún tipo de especialización o diferenciación para que los problemas que éste tenga no signifiquen que los bancos privados también lo presenten. Sin duda es una idea controvertida pero tampoco es definitiva sino lo que se quiere recalcar es que mientras estos bancos públicos sean manejados por intereses políticos siempre causarán problemas que se transmitirán a las demás entidades financiera que pueden haber estado en buenas condiciones.

Ahora concentrándonos en la segunda visión y repasando los aspectos nombrados sobre la " banca Simons" creemos que dados los problemas de credibilidad con el que cuenta el sistema bancario Argentino y la presencia inestabilidad política y económica seria necesario que por medio de una mantención del 100% de los depósitos a la vista se vayan eliminando los miedos que se tienen sobre el sector, y de esta forma tener algún tipo de banca Especializada principalmente generando bancos Transaccionales con la finalidad de que toda corrida contra los depósitos a plazos generada por la incertidumbre no afecte también a los medios de pagos agravando la situación. Sin duda que con este cambio se estarían perdiendo los beneficios con los que cuenta la banca Universal especialmente en los costos, acceso al crédito; y él ahorro interno, pero esta idea sería transitoria hasta que el sistema vuelva a sus causes normales. Pero estas restricciones principalmente afectarían a una economía donde existe el crédito e existen incentivos para el ahorro aspectos que en la Argentina están ausentes, entonces los costos transitorios no serían muchos y en el caso de que existieran se pueden crear instituciones que amortigüen estos efectos.

Otro problema a solucionar por la generación de una banca Simons es en qué tipo de valores se invertirán los depósitos en cuenta corriente. Seguramente la Argentina no cuenta con este tipo de activos lo cual puede generar que exista una salida de capitales en busca de títulos extranjeros los cuales presentan una mayor seguridad.

REFERENCIAS

(1) Horacio A Aguirre (2002. "¿ Una posible salida del Corralito?". Departamento Económico Scotiabank Quilmes.

CIEDLA ( 1995) Sistemas Bancarios y Financieros en América Latina

FIEL (1998). "Aspectos Financieros de Tipo de Cambio y Monetarios del MERCOSUR"

Documento de trabajo Nº 59.

(2) IADB (2001). "Propiedad y estructura del sector financiero".

http//www.iadb.org/res/ipes2001/esp. Cap 6

Mendoza Fernando (1999). " La nacionalización de la banca y la reestructuración de los grupos de capital financiero ". http//hersog.economia.unam.mx/secss/tesisFH.

(3) Neder, Ángel E., (2002). "Corralito, política monetaria del BCRA y solvencia del sistema financiero". Ciclo de análisis de coyuntura..

Luis Alberto Zuleta J. (1997) "Regulación y supervisión de conglomerados financieros en Colombia". Comisión económica para América Latina y el Caribe. Serie 66 Financiamiento del desarrollo.

Por Iván Mueler

ACLARO: este trabajo está dirigido fundamentalmente a lectores que recién se inician en sus conocimientos sobre economía. El análisis se realiza específicamente sobre Argentina.

El significado de dolarización puede entenderse simplemente como el cambio de moneda doméstica por la moneda norteamericana, el dólar. Siempre se considera la dolarización oficial, es decir cuando las autoridades deciden adoptar el dólar como moneda de curso legal en contrapartida a la informal (cuando en un país conviven su moneda junto al dólar por preferencias de los individuos).

La estructura que contiene este trabajo nos muestra primero los argumentos de los que están a favor, luego de los que no la comparten, finalizando con mi opinión.

¿QUÉ ARGUMENTAN LOS QUE DEFIENDEN LA DOLARIZACIÓN?

La dolarización erradica la expectativa sobre el riesgo devaluatorio, atrayendo capitales, logrando crecimiento.

En el mundo hay personas, grupos económicos, bancos, fondos comunes de inversión, compañías de seguro, etc., que mueven su capital de un país para otro todo el tiempo buscando la máxima rentabilidad. Los billetes que ingresan estos agentes es una forma de inyectar dinero en el país. El atributo que genera la entrada de estos billetes es que hace que la economía crezca. ¿Cómo? El dinero de los inversores pasa a constituir:

• Acciones o bonos de empresas: entonces éstas pueden construir una nueva planta, contratar más personal, renovarse tecnológicamente, etc.; en otras palabras lograr financiarse.
• Acciones o préstamos a bancos: los bancos pueden prestar más generando que las empresas o los particulares inviertan y consuman más. Por el hecho que un banco le preste a una empresa y que ésta construya una nueva planta, va a estar más gente empleada, esta gente comprará más en su despensa vecina y en otros comercios. Al cabo de un tiempo estos comerciantes tendrán un excedente por el cual aumenten su nivel de consumo, comprándose un auto por ejemplo y si esa conducta se hace similar para todos, la automotriz fabricará más, contratando a más personal y así sucesivamente se genera reactivación en la economía.
• Inversión directa: es decir el dinero sólo levanta una nueva empresa, teniendo las mismas consecuencias anteriores.

Ahora bien, estos inversores internacionales al querer ingresar su dinero a la Argentina, evalúan cuales son los riesgos. Estos riesgos están relacionados a si van a recuperar su inversión. El hecho de que ellos se manejen con el dólar (que es la moneda para transar internacionalmente) y nosotros con pesos, hace que cualquier rumor de devaluación genere un "ataque especulativo" o sea que saquen sus capitales hacia otro lado. ¿Por qué? Porque si ellos tienen 100 dólares invertidos en Argentina (estando la paridad cambiaria 1 a 1 por ejemplo) y hay devaluación, esos 100 dólares pasarán a ser 25 (si 1 dólar son 4 pesos).

La dolarización solucionaría el problema de expectativas devaluatorias, al no poder existir una ya que todo pasa a comercializarse en dólares. Esto hace que los inversores ingresen sus divisas a Argentina y no la retiren por "cualquier noticia" que produzca una mínima expectativa de devaluación, generando todos los beneficios antes descriptos además de producir estabilidad macroeconómica.

La dolarización elimina la inconsistencia temporal del Banco Central al no permitir emisión espuria.

Los países en donde se habla sobre dolarización, son generalmente los subdesarrollados o emergentes, que se caracterizan por la existencia de ineficiencia, desconfianza, déficit fiscal, corrupción etc. Una de estas desconfianzas, tanto del pueblo como de los inversores, radica en fenómeno de la inflación.

Una de las causas de la inflación esta en la emisión de la moneda sin respaldo. El banco central crea moneda para financiar los gastos del Estado o para otorgar redescuentos (créditos a los bancos para que éstos posean mas efectivo para así poder prestar a más empresas o particulares y comience a crecer la economía). El hecho que el banco central emita hace que en la economía haya más billetes dando vuelta (si el estado les paga a sus empleados con plata recién fabricada en la casa de la moneda o los bancos den préstamos con plata nueva que les dio el banco central, hay más dinero circulando con respecto a lo que había antes). ¿Qué ocurre? Ese nuevo dinero genera más consumo, entonces más producción para abastecer ese consumo, nuevos empleados contratados.

Hay dos posibilidades o situaciones económicas para analizar como la emisión se traslada a los precios.

Si hay pocos desempleados: al emitir hay más demanda, se llegará a un momento en que el dueño de la empresa quiera contratar a más gente y como hay poca disponible, éstas buscarán el trabajo que mejor les pague, por lo que el dueño tendrá que ofrecerle un mayor salario no sólo a esta persona adicional sino a todos sus empleados para que no sean tentados por otras empresas que necesitan mano de obra. La consecuencia de ésto es que se consume y demanda más (por mayor salario), y como no alcanza la producción (no hay más mano de obra para producir más), inevitablemente sube el precio de los productos logrando inflación.

Otra situación podría ser que haya mucho desempleo: la opinión no es unánime. Hay economistas que creen que igual se logra la inflación porque al emitir, crece la demanda pero ahora los trabajadores no pujan para subir su salario (tienen menos poder por el desempleo existente), aunque manifiestan que en el corto plazo las empresas no pueden variar la producción (por distintos motivos) para acompañar esa demanda y así suben los precios. Otros economistas creen que si pueden variar la producción en el corto plazo satisfaciendo el exceso de demanda sin aumentar los precios. Manifiestan que la emisión sin respaldo hasta el 20% del PBI no se traslada a inflación.

Por lo tanto la dolarización terminaría con la emisión espuria de dinero por el Banco Central y así con la inflación (suponiendo el argumento que la emisión genera inflación con alta desocupación, característica de la actual coyuntura de Argentina, a corto plazo). Entonces la gente no ve seguir cayendo su salario real por aumento de precios y los inversores aumentan la confianza.

Otro de los problemas que acarrea la emisión es que al haber mas dinero "dando vuelta" que hacen que ciertas empresas ganen más o el despensero venda y aumente sus ganancias un poco más, hace que ese excedente se "vaya al dólar" o sea estas personas compran más dólares con ese excedente que tienen; y eso es debido puramente a la desconfianza que hay en la moneda doméstica (Doña Rosa prefiere ahorrar en dólares). Esa compra de dólares es abastecida por el Banco Central, reduciendo las reservas que tiene de divisas, presionando hacia una depreciación del tipo de cambio , logrando inestabilidad cambiaria. ¿En qué influye esta inestabilidad? Es lo que trata el punto siguiente.

La dolarización permite que exista un horizonte claro, apto para inversiones a largo plazo.

Si uno habla con cualquier empresario sobre el tema cambiario, éste le va a expresar con mucho entusiasmo lo conveniente que seria para él un tipo de cambio fijo y que haya confianza de toda la gente de que se mantenga (que no haya expectativas devaluatorias). Piensan así debido a que las empresas necesitan tener un horizonte o ver mas seguro el futuro, para poder planear sus inversiones o decidir acerca de las funciones propias de su empresa. Si no se tiene esa seguridad, lo más probable es que no invierta, no se arriesgue, no contrate personal. Esta cuestión es fundamental a nivel agregado ya que la decisión de esperar hasta un horizonte mas claro puede paralizar un país. La dolarización permite ese horizonte ya que es irreversible, no puede existir devaluación cuando ya se ha dolarizado oficialmente.

La dolarización reduce las tasas de interés, permitiendo el crecimiento de la economía.

Antes de describir lo referido a este punto vale la pena una introducción que puede ser obviada por los entendidos. ¿Por qué es tan importante la tasa de interés ( i ) para una economía? En casi todas las transacciones cotidianas esta implícita esta tasa. Hay distintas tasas de interés pero la salvedad es que casi todas están relacionadas. La i se forma por oferta y demanda: cuando hay gran cantidad de fondos, éstos tienen que destinarse a algún lugar (tienen que demandarse), entonces para incentivar esto bajan la tasa de interés. Por el contrario, si hay pocos fondos, la gente que los necesita va a estar dispuesta a pagar una alta tasa con tal de que lleguen los fondos. A este tipo de negociación multiplíquela por todas las empresas, bancos, personas, especuladores y gobiernos que requieren o prestan fondos todos los días.

Pero el punto más importante es que el Banco Central puede influir en i . ¿Cómo? Tiene varios instrumentos para lograrlo dependiendo que tipo de Banco Central sea. Generalmente:

• Operaciones de Mercado Abierto: compra y vende títulos del propio Banco Central o del gobierno. Si de un día para el otro la propuesta del Banco Central al inversor es "yo te doy este titulo, vos pagame $80, yo te devuelvo dentro de un determinado tiempo $100"($20 de interés), es probable que el inversor se de cuenta que el Banco Central necesita el dinero si o si, entonces el inversor le hace otra oferta " te pago $75 y luego me devuelves $100". Esto no es otra cosa que decir: aumenta la tasa de interés. Antes el inversor ganaba $ 20 , ahora puede ganar $25. El objetivo es mostrar como de esta negociación surge i . De allí que aparece el riesgo país al considerar los bonos o títulos del gobierno. Los inversores que tengan desconfianza en que les paguen esos $100 van a tratar de tirar abajo el precio que pagan inmediatamente por el título. La relación es la siguiente: los bancos que tienen los fondos, entre otros, de los depósitos, van a invertir en títulos públicos o en préstamos hacia empresas o personas. Si sube la i de los bonos, destinan sus fondos a ellos salvo que existan empresas o personas que acepten pagar créditos a la misma o mayor i de los títulos, entonces ambas tasas (préstamos y bonos) van de la mano.

• Redescuentos: el BC puede elegir la tasa a la que va otorgar este tipo de préstamos hacia los bancos y así influir en la tasa de interés de los préstamos de los bancos a sus clientes. Ejemplo: si la i de mercado está a 12%, el redescuento se fija en 5%, los bancos empezaran a prestar al 7%.

¿Cómo se relaciona con el lado real de la economía? Las empresas calculan la tasa de rentabilidad de su negocio y la comparan con la i (activa y pasiva) de un banco por ejemplo. Si la primera es mayor, es probable que tomen crédito para hacer sus inversiones; o si tienen el dinero en la mano, van a decidir entre depositarlo o invertir dependiendo de la comparación entre tasas. Con el consumo ocurre algo similar, si la i es baja, las cuotas que pago por mi tarjeta de crédito serán más baratas, es posible que me incentive a comprar más; o decido que no vale la pena ahorrar a esa i , por lo que me compro algo que en otras circunstancias no lo hubiese hecho. En consecuencia, la baja de i provoca incremento en el crédito y en el consumo, se reactiva la economía. La dolarización elimina este proceso de dar redescuentos.

Por otro lado, la diferencia de esta tasa de interés domestica con la internacional (por lo común se la compara con la de EEUU porque es la mas segura del mundo) obedece a distintas causas siendo entre las mas importantes el riesgo devaluatorio, la posibilidad de default, expectativas de inflación. La dolarización produce que las tasas de interés sean idénticas a las internacionales, provocando crecimiento para la economía.

La dolarización disminuye los costos de transacciones.

Cuando se dolariza formalmente, se eliminan las transacciones de compra y venta de moneda extranjera. El diferencial entre el precio de compra y venta del dólar es un ahorro para toda la sociedad porque la intermediación, sobre todo la especulativa que aprovecha los cambios en la valoración de la moneda, desaparece. Otro ahorro es la simplificación y estandarización de operaciones contables que deben hacer las empresas con actividades internacionales y las que desean sus balances en términos reales. Aún más, muchas operaciones de defensa contra posibles devaluaciones desaparecen, lo cual beneficia y facilita la inversión y el comercio internacional.

La dolarización beneficios sociales.

La dolarización formal beneficia a los asalariados, a los empleados con poco poder de negociación colectiva, a los jubilados. Se basa en que cuando hay inflación, los salarios nominales de los mencionados antes se mantienen congelados lo que significan que el salario real o el poder adquisitivo se va deteriorando. La dolarización al terminar con la inflación acabaría con este problema generando beneficios sociales.

¿QUÉ ARGUMENTAN LOS QUE LA CRITICAN LA DOLARIZACIÓN?

Crece la importancia de la política fiscal.

El manejo de la economía se refleja principalmente en 3 ejes: política monetaria, cambiaria y fiscal. Al estar las primeras 2 congeladas por la dolarización, adquiere especial relevancia la política fiscal. ¿En que? En tener cierto margen de control: en las depresiones lograr gastar de más para inyectar más billetes en la economía así reactivar, o en los auges gastar menos de los ingresos para prevenir un alto crecimiento (para evitar la inflación). Para maniobrar, en este sentido con el presupuesto del Estado, se debe tener cierta libertad. Cuestión que esta negada ya que existe una elevada deuda externa, total ineficiencia y deficiencias en el sistema tributario. La única posible es endeudarse, o sea que haya déficit fiscal pero pagado por otro tipo de fondos que no sean de la recaudación de impuestos. De allí que los que no miran a la dolarización como solución, reconozcan que Argentina no puede seguir endeudándose y resaltan la duda de si realmente va a haber algún inversor que quiera colocar su dinero para tapar el déficit fiscal Argentino.

La reducción de salarios asume parte de las funciones de la política cambiaria.

Algo que todo país ansia es: competitividad, es decir que nuestros productos puedan ganar en una supuesta pelea para ofrecerlos a los demandantes internacionales. Una de las claves está en el precio. Hay dos formas de reducir el precio así esos demandantes pueden comprar mas productos Argentinos. Una es tocar el tipo de cambio, pero si no se puede debido a la dolarización, no queda otra que la opción dos: reducir costos; pero esa reducción de costos para reducir los precios con el objeto de vender más es vía salarios. La pérdida de competitividad va a permitir que haya presión para los despidos o reducción del salario. ¿De qué forma? Una podría ser mediante leyes de flexibilización laboral. Ésta permite que los empresarios tengan mayor facilidad (menores costos) para contratar y despedir gente, entonces ante la caída de la demanda de su producto, pueda despedir empleados para no dañar su rentabilidad y mantener el negocio; entonces al existir mayor números de desempleados hay presión para que todos los contratos de trabajo sean a un salario más bajo.

La dolarización elimina la capacidad para absorber los shocks externos.

Un shock externo es un evento generalmente inesperado que influye de una u otra forma en la vida de cada persona en Argentina. El anuncio de una devaluación en Brasil, de cesación de pagos en Méjico y otras. ¿Qué desatan estas medidas? Principalmente: desconfianza. No hace falta analizar perfectamente a un inversor para darnos cuenta de los temores y seguridades que puedan tener. Cuando Brasil devalúa, el inversor piensa "Argentina exporta un tercio de su total a este país, es difícil que pueda seguir manteniendo esa proporción, Argentina va a reducir sus exportaciones, va a reducir su PBI, no venderá como tenia previsto la empresa de la cual tengo acciones, vendo las acciones de esa empresa y saco los billetes del país inmediatamente". Hay otros efectos mas complejos pero el resultado es similar. Lo importante es que si hay dolarización, estos inversores pueden sacar su capital como quieran cuando quieran. Si, en cambio, hay más flexibilidad en el tipo de cambio, el Banco Central decidirá aumentar el tipo de cambio para así reducir los incentivos a retirarse (los inversores) del país. Esto absorbe en gran medida los shocks externos. Es decir, ni bien haya algún rumor negativo, los inversores van al Banco Central apresurados por cambiar pesos por dólares al tipo de cambio vigente, pero al haber flexibilidad el primero que compre dólares lo va a hacer a un tipo de cambio mayor. En conclusión no les conviene apresurarse porque es lo mismo.

La dolarización elimina la política monetaria: ¿Qué ventajas se pierden?

Como antes lo destaque, la política monetaria es abolida por la dolarización. Con ésta se puede lograr, entre otras, influir sobre la tasa de interés, es decir elevarla o reducirla según el momento.

A) Ante una posible salida de capitales, generaría suba de i .

Generalmente los países emergentes sufren crisis de credibilidad o periodos de desconfianza influida por shocks externos o problemas internos, son bastantes vulnerables. Cualquier "noticia" que perjudique a Argentina podría generar una fuga de capitales, ésto genera escasez de fondos y por lo tanto sube la tasa de interés, probando que volvería a decrecer la economía.

B) Posibilidad de emitir para reactivar.

Algunos economistas aseguran que al emitir sin respaldo una cantidad igual al 20% del PBI, ésta no genera inflación. Otros no llegan a ese porcentaje pero recomiendan emitir como política social o sea subsidios para reactivar la economía. Es sabido que las personas a las que son destinados los recursos tienen mayor propensión marginal a consumir, casi todo el subsidio lo consumen porque lo necesitan; de allí que empieza a mover la economía. Aquí entra en juego el concepto de señoreaje. Si usted tuviera en su casa una máquina de fabricar billetes, le convendría fabricar de $100. Ahora el costo de la tinta, el papel y otros supongamos que es de $2, al final su ganancia o señoreaje es de $98. La dolarización no permite emitir, no permite señoreaje.

1. Creación secundaria vía redescuentos.

Si el Banco Central emite redescuentos, puede activar el mercado crediticio. ¿Cómo? Le da billetes a los bancos, éstos lo prestan a sus clientes, éstos pueden pagar la máquina que tienen que comprar o el salario de la persona que construye su planta; lo importante es que siempre alguno de estos actores va a volver a depositar en los bancos generando más recursos para prestar... y así la cadena sigue demostrando para algunos que el dinero creado por primera vez en la Casa de la Moneda (creación primaria) se multiplica por cinco gracias al "dar crédito y volver a depositar" por intermedio de los bancos (creación secundaria).

La puesta en práctica de la dolarización debe tener en cuenta que Argentina tenga el mismo ciclo económico que EEUU.

Si en Argentina se dolariza cuando EEUU está en auge, lo mas probable es que la FED (seria como el Banco Central de EEUU) aumente sus tasas de interés evitando la inflación, eso hace que también aumenten en nuestro país (caso contrario se van todos los capitales a EEUU: es el país mas seguro del mundo y encima paga más interés); resultando una caída en la inversión, el PBI y por lo tanto el empleo. Los teóricos de la economía dicen que la solución a ésto es que:

• Haya flexibilidad en precios y salarios: de esta forma en Argentina los salarios y precios bajarían logrando competitividad, vendiendo más y solucionando el tema del empleo; en EEUU los salarios y precios deben subir, perdiendo competitividad, cae el PBI y vuelve a la normalidad.
• La realidad demuestra que no existe esa flexibilidad por lo tanto la solución seria la movilidad de factores o sea cuando hay recesión en Argentina, nuestros trabajadores deberán prestar sus servicios en EEUU lo que francamente es imposible.

En el caso de Europa con su euro, ello sí tienen previsto una suerte de movimiento de factores. Al menos son países limítrofes entre sí. Para el caso del ALCA, no está contemplado el movimiento de factores.

Pérdida del prestamista de última instancia.

El sistema financiero (sistema que se encarga de tomar dinero de algunos agentes y prestarlo a otros) esta armado sobre una columna muy delgada llamada confianza. Uno coloca sus depósitos en un banco, este inmediatamente los presta a otra persona o empresa que lo va a devolver en largas cuotas a través del tiempo. Si yo voy a retirar mis depósitos sólo, seguro que me lo devuelven, pero si voy junto a mi vecino, mi compañero de trabajo y todos los que pusieron su dinero allí: el banco no podrá devolver los depósitos. Ahora, esto puede ocurrir en un solo banco como lo dice el ejemplo (corrida bancaria), pero ¿qué pasa si se propaga para todos los bancos (pánico bancario)? El sistema financiero colapsa. Por esta razón, debe existir un Banco Central que ante una corrida bancaria, asista al banco en problemas mediante redescuentos: clientes contentos, banco que no quiebra, no hay riesgo de pánico bancario. ¿Qué pasa? Al dolarizar el Banco Central no puede imprimir dólares como lo haría en el caso presentado, ¿quién será el prestamista de ultima instancia (PUI)? ¿Le prestaran a los bancos? Los economistas que no acuerdan la dolarización desconfían de un PUI, dejando el sistema financiero totalmente expuesto.

Apreciación o depreciación implícita.

Las 165 monedas en el mundo, flotan o están ancladas a otras monedas que flotan. ¿Qué es flotar? Es que el precio o el monto del cambio entre monedas esta dado por acuerdo entre oferta y demanda de esas respectivas monedas. ¿Quiénes demandan yens por ejemplo? Los que quieren comprar productos, pagar deudas, etc. con Japón. ¿Quiénes ofrecen yens? Los que necesitan de la moneda del que demanda, por ejemplo el peso Argentino, para comprar productos, invertir o pagar deudas que mantiene con Argentina. Supuestamente el precio se forma en los bancos centrales, según la cantidad que ofrezcan y demanden, ellos colocan un precio de equilibrio.

El dólar durante la época de convertibilidad se fue apreciando ante las otras monedas, es decir fue aumentando su fuerza, cada vez eran necesarios más liras o pesetas (antiguas monedas de Italia y España respectivamente) para comprar dólares. Y, si nosotros estábamos atados a esa moneda por la convertibilidad, también eran necesarias más liras y pesetas para comprar un peso Argentino. Por consiguiente el comercio con estos países se deterioraba, salían más caros nuestros productos, no podíamos vender al exterior, caería el empleo. La dolarización tiene esta desventaja, puede ocurrir que se aprecie la moneda (por otras razones ajenas o lejanas) sin poder hacer nada para evitarlo.

¿QUÉ ENTIENDO YO?

Creo que es necesario aclarar algunos puntos a tener en cuenta. Si usted va a un médico por primera vez porque tiene un resfrío, generalmente éste le hace varias preguntas que algunas creemos que no tienen nada que ver con el tema por el que concurrimos. Para no incurrir en mala praxis, el médico debe conocernos, observar detenidamente nuestra historia clínica y luego dar la receta por mas simple que sea. En economía es algo similar sino que rara vez se lleva a la práctica. Hay muchos economistas que opinan de la Argentina sentados desde sus oficinas sin ni si quiera poder ubicarla en el mapa. Para hablar sobre lo que seria conveniente para un país, hay que conocer su estructura, la idiosincrasia y expectativas de su gente, sus representantes y varios detalles más que se obtienen estudiando a fondo o viviendo un par de años en ese país. Le pueden decir que hay leyes que son universales o problemas que se resuelven de igual forma en cualquier parte del globo... todavía me quedan mis dudas.

Relacionado con lo expresado anteriormente, existen autores que se basan bastante seguido en experiencias históricas sucedidas en otros países. Si bien esto puede ser, es válido, pero creo hay que tomarlo con pinzas, por las mismas razones anteriores: ningún país es igual a otro (no importa el momento). Y digo que es válido porque se podrían rescatar ciertas reacciones y decisiones que serían similares en los seres humanos ante determinadas circunstancias. Un ejemplo sería la población de Brasil con diferencia a la nuestra. Ellos no piensan todo el tiempo en el dólar, por lo tanto la formación de expectativas es diferente. Otra, puede que los Mejicanos conozcan lo que es una crisis financiera a diferencia de otros países, entonces es mas propenso a un "pánico bancario". Cualquier aplicación de política, cualquier análisis crítico de un país dolarizado debe tener en cuenta estos aspectos.

Argentina es una economía pequeña, con libre movimiento de capitales y abierta (aunque el porcentaje de apertura en comparación con otros países hace pensar que es cerrada). Más de la mitad de las exportaciones pertenecen a productos primarios y manufacturas de origen agropecuario. El 75% de las importaciones está integrado por bienes de capital, intermedios y piezas y accesorios para bienes de capital. Elevado y persistente déficit fiscal. Devaluación frecuente por parte de los países limítrofes. Default. Crisis del sistema financiero.

Según la coyuntura que presenta Argentina, la dolarización no nos llevará al crecimiento. Es muy difícil criticar la dolarización sin proponer una solución a cambio (por lo menos para ciertos puntos). Por lo tratado anteriormente, la dolarización como receta para el crecimiento se basa en un solo pilar: la entrada de capital extranjero. El ingreso de capitales (mas a un país emergente) no se guía solamente por el seguro de cambio que propone el tema en cuestión. No se puede negar que la estabilidad cambiaria es importante para la realización de inversiones pero hay otros puntos a tener en cuenta: capacidad de pago del país, crecimiento, tranquilidad social, confiable institucionalidad jurídica, confianza en los políticos de turno, evolución de la demanda agregada entre otras. Creo que la clave está en entender como invierten los dueños del capital. Hay que saber que son aversos al riesgo, lo que menos quieren es correr el riesgo de perder todo o parte de su dinero invertido y además que el interés de ellos al invertir en países emergentes es mejorar la rentabilidad de su cartera a corto plazo, a largo plazo siempre van a refugiarse en la "calidad" de los títulos financieros de economías desarrolladas. Como demostración de este argumento cabe destacar que en la época de la convertibilidad (donde existió la estabilidad cambiaria), se creyó que se produjo ingresos de capitales para financiar proyectos productivos y siempre dentro del sector privado (empresas, bancos, compañías de seguros,...). La realidad es que el flujo de capitales para el sector privado fue negativo, lo que pasa es que si sumamos el privado más el publico da positivo (entran capitales) y eso es porque ingresó abundante capital para tapar el déficit fiscal o sea los inversores extranjeros compraban títulos de deuda Argentinos o sea inversión no productiva.

Se dice que la dolarización elimina la política cambiaria permitiendo un claro horizonte. Es cierto. También se lo puede lograr con un tipo de cambio fijo creíble o ¿por qué no una flotación sucia? Flotación sucia es dejar que el Banco Central fije un tipo de cambio (1 dólar $2) y se comprometa a intervenir en el mercado para que el dólar se mantenga entre $1,80 y $2,20 por ejemplo. De esta forma se hace más flexible esa rigidez cambiaria, logra un horizonte previsible y absorbe los shocks externos o la crisis de confianza. Sin política cambiaria quedamos totalmente expuestos a una devaluación de los países vecinos. Brasil significa un tercio de nuestro comercio exterior, una devaluación de ellos seria una pésima noticia, no solo perderíamos gran parte de ese tercio de comercio sino que nuestras empresas se trasladarían a aquel país.

En el caso de que ingresen capitales, derivarían a créditos a exportadores (lo mas seguro). Pero, ¿se llega al crecimiento aumentando las exportaciones? ¿La inversión directa? Cuando se dice que Argentina esta prácticamente cerrada, se expresa que la reactivación por exportaciones va a ser difícil aunque no niego que influye. Analizando el sector real de la economía, hay que acordarse la capacidad ociosa que hay en la economía o sea hay máquinas, equipos o plantas sin utilizar debido principalmente a que no hay demanda. Por eso la reactivación por el lado de la inversión también seria cuestionable. Puede ocurrir pero tardaría más tiempo al no "mover todas las piezas juntas".

Otro de los argumentos, acepta a la dolarización porque las tasas de interés caen y se igualan a la de EEUU. Debe entenderse que el riesgo país no desaparece. Si estamos en default, la deuda externa supera cualquier límite posible, la capacidad de pago nula, el déficit fiscal ni cerca de solucionarse: no me atrevería a decir que no habrá riesgo país. Consecuentemente no encontraríamos el crecimiento que promete esta fórmula.

Al adquirir la política fiscal importancia, se debe analizar como está compuesto el presupuesto, que posibilidad hay de reducirlo o en todo caso de aumentar la recaudación. Reducir el gasto: imposible. Hacer eficiente el presupuesto: debería gobernar un partido político sin vicios. Aumentar la recaudación: si suponemos no aumentar impuestos sino hacer que realmente se paguen (la evasión alcanza el 12% del PBI, el monto aumentaría si incluimos la elusión), tendrá que gobernar un partido que no esté comprometido con el establishment.

El hecho de que la baja de salario cumpla el rol de mejorar la competitividad es inaceptable. La forma de reducir salario, entre otras es por medio de la flexibilidad laboral. Hay otras formas de ganar competitividad sin reducir salarios. Mantener un tipo de cambio competitivo podría ser la solución, lo que necesariamente desemboca en devaluar o dejar depreciar hasta el punto justo, pero acá entran aquellas personas que manifiestan "devaluar o depreciar la moneda en un x% es una forma encubierta de bajar los salarios en el mismo x%". Los que aceptan esto es porque están pensando en dólares. En Argentina no es así: si bien los salarios pueden caer por una inflación por costos, pero el poder adquisitivo no disminuye significativamente como se lo menciona al medirlo en dólares. Si bien el salario es uno de los principales costos de los empresarios, hay otras formas de bajar costos para lograr competitividad sin tocar los salarios.

Dolarizar no detiene la inflación por costos. La subida que ha registrado el dólar hace que aumenten los precios actualmente dado que hay un alto contenido de insumos necesarios para producir que se importan. Dolarizar no detiene este continuo aumento de precios a corto plazo, es decir por más que cobremos en dólares, el poder adquisitivo va a seguir cayendo como lo está haciendo en la actualidad. Cuando dejamos el corto plazo es cierto que se logra estabilidad y que puede reducir los costos de transacción y lograr beneficios sociales; pero ¿serán suficientes como para compensar el peor costo que es el no crecimiento?

La crítica a la dolarización también se la puede encarar por el lado de las ventajas que deja de lado, aunque creo que solo basta con mencionarlas: pierde capacidad de señoreaje, un prestamista de última instancia, la política monetaria.

Los mentores de la dolarización enuncian: "Se descubren los problemas estructurales". Los problemas estructurales se vienen observando desde hace 20 años, la solución de estos dependen del poder político. No es que no se conocen, no se quieren conocer. La transparencia se logra con otras acciones.

Los que dolarizan declaran que de esa forma se obliga y mantiene una buena conducta del gobierno ya que nunca la han tenido y es propenso a que siga funcionando así. Acá entra en debate sobre la conveniencia de tener un gobierno coherente, transparente y sensato a otro distinto. Tener un gobierno serio hace ilimitadas la enumeración de ventajas y en varios sentidos. Latinoamérica presenta esta falla, prácticamente no existieron "los serios". ¿Qué debemos hacer: adoptar una solución suponiendo tradicionales gobiernos (reglas para limitar su conducta) o expectativas de uno confiable? Todo depende de la esperanza que tenga cada uno en que suba uno que haga bien las cosas. Por lo pronto yo estoy convencido que si buscamos la solución para adaptarse a la discreción de "los tradicionales" nunca nos alejaremos del calificativo de "emergente", que si bien no importa demasiado el término pero sí que haya mucha gente sufriendo de hambre. Deseo y espero confiado un gobierno serio porque es la única solución, la que mas rápido y consistentemente nos llevará al crecimiento. Después de todo lo ocurrido a partir del 20 de diciembre del 2001 es difícil creer que alguien vote a aquellos representantes que sabemos por experiencia que hay que colocarles "reglas" para mantener su conducta ya que nadie tiene confianza en ellos. Si así piensa la mayoría, quizás no nos pongamos de acuerdo sobre a quién votar pero sí lo habrá cuando elijamos a quién no votar.

Si su opinión es similar a la mía, es probable que al final le surja esta pregunta: ¿Qué intereses esconden los precursores de la dolarización?

Agosto 2002

Referencias

A este trabajo lo realice teniendo en cuenta libros y papers de Jeffrey Sachs-Felipe Larrain, Saúl Keifman, Emiliano Lysiak, Horacio Santi, Steve Hanke-Kurt Schuler, Laura Garcia, Nouriel Roubini, Eduardo Conesa, Federico Anzil, Ramon Moreno, Stanley Fisher, José Herrera-Adolfo de la Rosa.

E-mail del Autor: hhermoso23@hotmail.com

1. Introducción.

En casi todos los países del mundo, especialmente en Argentina, cada vez que se menciona la palabra "inflación" surge en cada persona un aire de mal estar y en otros hasta pánico. Y no es casual que así suceda debido a la experiencia que han tenido años anteriores principalmente con la hiperinflación.

La misma definición nos lo dice: crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios existentes en una economía; otras definiciones menos precisas lo explican como: movimiento persistente al alza del nivel general de precios o disminución del poder adquisitivo del dinero. Más letal todavía parece la definición de hiperinflación que según Philip Cagan es la inflación que sobrepasa el 50 por ciento mensual.

Todos los países del mundo, en mayor o menor escala han experimentado en la segunda mitad del siglo anterior un proceso inflacionario. Esta patología produce costos sociales y económicos elevados, lo suficiente como para demostrar la importancia de este tema.

En este trabajo se intentara en primer lugar definir las distintas teorías de las causas de la inflación y su aplicaión a la actualidad Argentina enfatizando en el coeficiente pass-trough. Luego se explicaran las consecuencias o costos que trae aparejado y los programas de estabilización. Por ultimo se analizara el plan Austral y Convertibilidad.

Por ultimo antes de entrar en el desarrollo, vale aclarar que: "No existe en la actualidad una teoría completa y bien formada sobre la formación de los precios. Esto se debe en parte a que las decisiones sobre la fijación de precios no dependen exclusivamente de variables verificables con la observación, sino además de las conducta de los individuos y de las expectativas o conjeturas de cada uno de estos se haga sobre los demás. Describir sistemáticamente el proceso de fijación de precios, cuando la formación de expectativas tienen inconsistencias que también varían con la inflación, es una tarea reflexiva dificultosa" (Macroeconomía; Blanchard y Enri)

2.Desarrollo.

Causas de la Inflación

Es conveniente aclarar que a las causas se las considera por separado pero hay interdependencia entre ellas.

Inflación por exceso de demanda

Se produce cuando la demanda global de bienes y servicios supera a la oferta global de los mismos. Comienza suponiendo una economía de pleno empleo. Un incremento en la demanda agregada por ejemplo disminución de una alícuota personal o redistribución hacia los sectores de menores recursos (por tener mayor propensión marginal a consumir), genera un exceso de demanda sobre la capacidad de producción de la economía que resulta en un incremento de los precios. Esta teoría se encuentra principalmente en bibliografía de corte Keynesiano.

Inflación Monetaria

Toma expresión por medio de la teoría cuantitativa del dinero suponiendo producto fijo, paridad del poder de compra y libre movilidad de capitales .

Analizando el caso de Sudamérica se observa que el origen de una alta inflación se encuentra en los grandes y persistentes déficit fiscales que el banco central monetiza, de alli la importancia de esta teoria.

Comenzamos analizando un modelo de déficit bajo tipo de cambio flotante: este déficit se puede cubrir tomando préstamos, reduciendo reservas o imprimiendo moneda. Suponemos que ya no podemos contar con las primeras dos opciones, como suele ocurrir cuando el déficit es persistente en el tiempo, por lo tanto queda la tercera opción. Al financiar el déficit, el Banco Central provoca un incremento en la oferta nominal de dinero. Entonces (dados los precios y la tasa de interés), las familias intentan convertir en activos externos los saldos no deseados, generando una depreciación y por la PPP, concluye en un aumento del precio.

A este procedimiento del aumento del precio por monetizacion del déficit se lo considera como un impuesto inflacionario ya que los poseedores de dinero pierden su poder adquisitivo. Se dice que es una forma de aumentar los impuestos sin necesitar la aprobación de las cámaras legisladoras.

Ahora si analizamos un modelo de déficit bajo tipo de cambio fijo, el proceso seria similar con la diferencia de que en un principio el gobierno puede financiarse mediante reservas hasta que se agoten, donde entra en juego una devaluación o flotación del tipo de cambio obteniendo igual resultado que el punto anterior.

Inflación de Costos

Se distinguen varios tipos como condiciones climáticas, puja redistributiva entre asalariados, empresarios y sector público, aumento del precio de insumos (siendo el más importante el del petróleo) o por una devaluación para aquellos procesos productivos que utilizan insumos importados. El hecho de una puja por la distribución del ingreso gatilla un proceso de incremento en los precios generales, por ejemplo por existir sectores empresarios con poder monopólico u oligopolico que deciden obtener mayores ganancias o la fijación de precios del sector publico por los servicios públicos.

Bajo tipo de cambio fijo (flexible) una devaluación (depreciación) de la moneda genera inflación por tres vías diferentes:

1. por precios de bienes finales importados,
2. por precios de bienes domésticos transables
3. por precios de bienes intermedios que recaen sobre los costos de producción internos.

Estas condiciones son analizadas y concentradas en el concepto de "pass-through" que mide el porcentaje que se traspasa a precios motivado por una devaluación, teniendo como objetivo conocer la depreciación real generada por la devaluación nominal. Los determinantes del coeficiente de pass-through son:

• Grado de apertura: un mayor grado generaria mayor incidencia en los precios
• Inflación inicial: sobre la tendencia a aumentar precios por incremento de costos, si inicialmente el contexto es deflacionario o no.
• Fase del ciclo: cuando el ciclo tendencia a crecer es mas facil cargar a precios.
• Estructura de precios: tiene en cuenta como se ajustan ciertos precios (donde influye el dólar) a la depreciación.
• Grado de sobrevaluacion total: tiene en cuenta en la devaluación nominal el efecto de la sobrevaluacion real que tenia antes la moneda. Puede ocurrir que sea de tan alto grado que la devaluación nominal no altere los precios.

Inflación Inercial

Cuando ya se desarrolla una alta inflación observamos con mucho sentido común que los agentes intentan protegerse de las perdidas de ingreso o capital por lo tanto los contratos, alquileres etc., están sujetos a la indexación de los valores nominales con índices publicados por organismos oficiales.

La teoría ha tratado de abordar este tema desde el análisis del economista A.W. Phillips sobre la evolución de salarios y desempleo en Inglaterra.

Curva de Phillips e Inflación

Señala el trade-off existente entre la inflación y el desempleo, los precios del periodo siguiente dependerán tanto de las expectativas que tengan los individuos sobre la inflación futura como de la desviación de la tasa natural de desempleo. La tasa natural de desempleo es aquella a la cual las fuerzas ascendentes y descendentes que influyen en la inflación de precios y salarios se encuentran en equilibrio; si la tasa de desempleo es mayor que la natural la inflación se desaceleraría, por otro lado, entra en juego el principio del acelerador : si se quiere tener una tasa de desempleo baja o sea la tasa de desempleo efectiva es menor que la natural, se debe aceptar una inflación creciente (de allí que a la tasa natural se la conozca como NAIRU o tasa no aceleradora de inflación).

Esta es la estructura por la que se fijan los salarios en las negociaciones entre sindicatos y empresarios aunque solo tiene validez al corto plazo ya que a largo plazo

deja de existir el trade-off porque solo es viable la tasa natural de desempleo, transformándose la curva de Phillips en una recta vertical.

En este grafico observa el trade-off entre desempleo e inflación en la decada del 90 en Argentina.

Expectativas Racionales e Inflación

Esta teoría fundamenta que los trabajadores y empresarios se comportan como si entendieran el modelo de la economía por lo tanto dejan de lado las expectativas adaptativas y comienzan a basar sus pronósticos en el modelo que se supone conocen. De esta forma cuestionan que exista un trade-off entre inflación y desempleo incluso al corto plazo, eliminando así toda causa por inflación tendencial.

Inflación Estructural

Esta corriente surge de economistas latinoamericanos apoyados por algunas ideal de Keynes, donde se preocupa más por combatir la inactividad económica que la inflación. Se basa en ciertas características que poseen los países de Latinoamérica como: la inflexibilidad parcial o total a la baja de los precios, inelasticidad precio a las importaciones y a la oferta de productos agropecuarios, sistema tributario regresivo e inelástico. Estas características estructurales son las que generas presiones inflacionarias básicas. Por otro lado también observan mecanismo de propagación dados por el déficit fiscal que acentuado por la inflación se monetiza incrementando la oferta monetaria para convalidar la suba de precios.

APLICACIÓN DE LAS CAUSAS A INFLACIÓN ARGENTINA

Según la opinión de los monetaristas, la inflación en los países sudamericanos se deben principalmente a sus elevados déficit fiscales ya que en algún punto el estado financia con emisión (ver anexo A, cuadro 1). A fines de 1988 argentina presentaba una situación de tipo de cambio fijo y reservas de 3 mil millones de dólares; a comienzos de 1989 el déficit fiscal se volvió incontrolable y apareció el factor desconfianza que hizo perder reservas al banco central. En marzo de 1989 se produce un ataque especulativo por lo que las reservas caen a 600 millones de dólares obligando al gobierno a devaluar continuamente resultando finalmente en agosto de 1989 un tipo de cambio 40 veces mayor al de finales de 1988. La incidencia de las corridas del dólar sobre variación de la tasa mensual de inflación se muestra en el siguiente gráfico.

Efecto de una devaluación sobre la Inflación

Actualmente nos encontramos ante una inflación causada por una flexibilización del tipo de cambio que hizo depreciar la moneda a prácticamente el doble que su valor en la época de la convertibilidad (inflación de costos).

Como anteriormente explicaba la teoría, el coeficiente pass-through demuestra el efecto de una devaluación en los precios donde se tienen en cuenta distintos tópicos. Para la Argentina encontramos que debido a su contexto deflacionario y su ciclo recesivo (PBI 7% menor a su potencial), ayudaría a que no se agregen a precios la devaluación cambiaria. El grado de apertura es menor que el 20%, la importación de bienes de consumo (4.8%), intermedios (10.2%) y inversión (16.6%); la influencia de bienes transables en consumo (51.6%), en insumos intermedios (60.1%) y en inversión (42.5%). En la estructura de precios encontramos que un 52.1% de los bienes tienen influencia del dólar, pero si le agregamos los servicios públicos mas contratos de alquileres ( debido a que tienen contratos dolarizados), la cifra ascenderia al 63%. Aquí hacemos un contraste con la economia brasilera en donde esta ultima cifra es del 46.5% pero con la ventaja que administran precios de la canasta de bienes consumo en un 27.1%. Por ultimo entramos en el grado de sobrevaluación del tipo de cambio que va a corregir los desfasajes cambiarios real sin trasladarlos a precio, en Noviembre del 2001 estaba en una nivel del 8%.

Este analisis concluye: cada 10% de devaluación habria una inflación del 5% o sea teniendo en cuenta que la actual depreciación nominal de nuestra moneda respecto al dólar es del 100% se esperaria una inflación del 50%, sin tener en cuenta los condicionantes de credibilidad y demanda de pesos (por la memoria o experiencia inflacionaria de este país). Relacionando con la economia brasilera, esta cada 10% de devaluación cabiaria 1.79% de inflación.

Desde el 4 y el 8 de febrero se contabiliza sobre el mercado informal.

Fuente: Diario La Nación _ 17/02/02

Otra caracteristica que puede encontrarse en las causas actuales es la especulación: en un estudio a 233 empresas, 170 tenían problemas de abastecimiento, 60 de esas 170 son por insumos importados siendo que el resto utiliza insumos producidos y comercializados en el país de empresas que abusan de su posición dominante en el mercado (24/02/02 suplemento cash; Página/12).

Costos de la inflación

Estas dependen si la inflación es esperada o no:

Inflación esperada

Si las instituciones se han adaptado para compensar sus efectos obtenemos dos tipos de costos, "suelas de zapatos" derivados de la incomodidad de tener que ir con frecuencia a las entidades financieras a demandar saldos nominales por la perdida de poder adquisitivo, "costos de menú" por cambiar las listas de precios frecuentemente.

• Por otro lado cuando las instituciones no logran ajustar sus comportamientos (inflación no equilibrada) se generan distorsiones fiscales; los impuestos proporcionales a la renta nominal aumentan un proceso inflacionario ya que la renta real no se incrementa al ritmo de la nominal.
• Los tipos de intereses nominales aumentan por la presión de los prestadores, instrumentado con una prima de inflación que incluye esta tasa no afectando asi el interés real. Esto hace que el estado recaude mas (por impuesto proporcional al interés nominal) a costa del prestamista. Por el contrario el Estado estaría perdiendo recaudación por la deducción de intereses sobre el ingreso tributable (permitido en la mayoría de los países)

Inflación no esperada

• Efectos sobre la distribución de rentas: Esta perjudica a aquellos individuos que reciben rentas fijas (como jubilados, pensionados; aunque actualmente reciben pensiones indiciadas respecto IPC) a acreedores a favor de deudores. también el impuesto a la inflación recae en forma regresiva sobre las personas más pobres ya que disponen de mas dinero liquido para hacer sus transacciones por que su propensión marginal a consumir es mayor que en la de las personas con mayor poder adquisitivo.

  Respecto al sector público, presenta un efecto positivo por las distorsiones fiscales (antes comentado) y uno negativo dados por los "rezagos fiscales" (efecto Olivera-Tanzi), el primero es mayor en el caso de baja inflación y el segundo para alta inflación.
  
  

  • Los productos transables perderán competitividad reduciendo así las exportaciones.
  • Distorsiones sobre la actividad económica al alterarse la estructura de precios relativos. Todos los precios absolutos no suben por igual entonces hay distorsión en los relativos dificultando la información y dando cabida a la especulación con la excusa de inflación.
  • La incertidumbre dificulta los cálculos sobre el rendimiento de las inversiones generando fuga de capitales e imposibilitando la llegada de inversiones especialmente las de largo plazo que son más sensibles a esta incertidumbre. Es una de las causas por la que frena el crecimiento.

Políticas de Estabilización de la Inflación

"Detener una alta inflación requiere de una combinación especial de políticas económicas que afecten el tipo de cambio, el presupuesto fiscal, la oferta monetaria y, en algunos casos, medidas directas que apunten a los salarios y a los precios. Un elemento clave para el éxito de cualquier programa de estabilización es cuan positivamente responde a él el publico. El papel critico de las expectativas destaca la importancia de las políticas que puedan infundir confianza en el programa" (Macroeconomía en la economía global; Sachs-Larrain).

Estabilización del tipo de cambio

Como vimos anteriormente, en una hiperinflación el tipo de cambio se deprecia junto con el aumento de los precios domésticos, por otro lado las indexaciones de empresarios y trabajadores en este contexto se basan en expectativas según precios dolarizados, lo que significa que estabilizando el tipo de cambio se termina con la alta inflación. Para ello se puede fijar la moneda a otra que tenga una inflación baja o en un extremo dolarizar la economía.

Política fiscal

Relacionando con el punto anterior, no se puede mantener un tipo de cambio estable si no se controla el déficit fiscal. Este paso es fundamental para erradicar el problema original que causo la hiperinflación. Acá entra a jugar el importante papel del banco central como entidad autónoma, ya que debe resistir las presiones para financiar el déficit. Entre otras medidas existen la eliminación de subsidios directos, exenciones tributarias y aumento de precios de los bienes y servicios que suministran las empresas públicas con el objetivo de eliminar el déficit de estas empresas por sus bajos precios en términos reales durante la hiperinflación. Ahora, también es necesario incrementar los ingresos tributarios.

Política Monetaria y Crediticia

Luego de la estabilización al incrementarse los saldos reales en dinero, la gente trata de mantenerlos por lo que el banco central debe actuar sobre la base monetaria ya sea: incrementar el crédito interno al sector público, operar mediante redescuentos a bancos privados o validar entrada de divisas a través de la balanza de pagos.

Expectativas Inflacionarias

Este punto se trata desde la teoría de expectativas racionales en donde encuadra el hecho de llegar a inflación cero sin costo o sea sin desempleo. Se basa en tres condiciones: credibilidad hacia las autoridades, rápido equilibrio del mercado laboral y expectativas "que miran hacia delante".

Credibilidad

El banco central debe ser creíble en la decisión de no monetizar la deuda pública

Un hecho a describir son las tasas de interés luego de un plan de estabilización. Durante las hiperinflaciones las tasas reales de interés permanecen altas debido a que incluye el riesgo de devaluación. Para reducir eso solo se necesita confianza enla medida de que avance la estabilización, ya que sino puede ocurrir: hay presión para política monetaria expansiva con el riesgo que esto tiene, deterioro en el déficit fiscal por el alto interés de la deuda pública y quiebras de empresas por dificultades financieras.

Ortodoxia y Heterodoxia

La ortodoxia proviene de entidades como el FMI, que privilegian políticas monetarias y fiscales estrictas como instrumento casi único. La ideología proviene del neoliberalismo o nuevo monetarismo.

La heterodoxia supone que la inflación tiene un gran componente de inercia que hace que cada vez sea más grande por lo que es necesario tomar políticas de ingreso en las que hay controles de salarios y precios. Los más extremistas proponen que solamente estas políticas detienen la inflación y que las ortodoxas juegan un papel menor. Su ideología proviene del neoestructuralismo y se expresa en el plan austral o el de convertibilidad.

PLANES DE ESTABILIZACION DE LA INFLACIÓN EN ARGENTINA

La historia nos cuenta que los procesos inflacionarios se inician con elevados niveles desde el gobierno de Perón (ver anexo B). Los intentos por estabilizarlos han tenido poco éxito. La característica común de los planes de estabilización aplicados en Argentina es que han surgido de acuerdos con el FMI. Sabemos que esta entidad considera necesarios para reducir la inflación aspectos como reducir el déficit fiscal y "dejar ajustar" si hay desequilibrios en la balanza de pagos (mecanismo conocido como enfoque monetario de la balanza de pagos). En general no se llegaron a cumplir los acuerdos por incumplimiento en la reducción del déficit fiscal. A continuación analizamos los ultimos planes de estabilización en Argentina.

PLAN AUSTRAL

Al asumir Alfonsin en 1983, se trato de enfrentar la inflación existente mediante políticas gradualistas programadas por el FMI sin tener éxito. La inflación (ver anexo A, cuadro 1) crecía gradualmente hasta que en junio de 1985 ante una inminente hiperinflación se puso en marcha el plan Austral. Este consistía en políticas heterodoxas concentrándose en:

1. Aumento los precios del sector publico, devaluó el tipo de cambio, impuso gravámenes al exterior e incremento tasas impositivas para mejorar los ingresos.
2. Congelo precios y salarios y fijo el tipo de cambio
3. Circulaba una nueva unidad monetaria (austral) junto con la anterior.
4. Al ser aceptada por el FMI permitió el reajuste del servicio de la deuda con su nueva moneda.

Finalmente la inflación no fue erradicada totalmente, a pesar de las correcciones el déficit continuo aumentando. El tipo de cambio se mantuvo hasta abril de 1986 donde comenzaron las "mini devaluaciones" para no perder competitividad aunque el tipo de cambio real se mantuvo constante por la depreciación del dólar en los mercados mundiales.

PLAN Y LEY DE CONVERTIBILIDAD

A partir del 6 de febrero de 1989 se suspendió la convertibilidad del austral, la inflación fue del 33% en abril, 78% en mayo y 114% en junio. El 9 de julio renuncio Alfonsin alcanzando una inflación del 197%. Luego de una corrida cambiaria en diciembre de ese mismo año ya con Menem en el gobierno, la inflación persistió. Se anuncio el "plan Bonex" con lo que dio cierto aire al gobierno aunque en febrero de 1991 se produce otra corrida contra la moneda, cuando finalmente ingresa como ministró de economía Cavallo quien anuncia en abril el Plan de Convertibilidad. Este es un plan heterodoxo cuyos principales puntos:

1. Reforma monetaria: la nueva moneda (peso), la base monetaria respaldada en un 100% por reservas internacionales transformando al Banco Central en una caja de conversión, prohibición de indización en mercados de bienes y trabajo excepto en las operaciones de crédito.
2. Reforma fiscal: mejora en la administración del sistema impositivo
3. Reforma del Estado: Plan de privatizaciones y desregulaciones.
4. Reforma del sistema previsional: mecanismo de capitalización operado por el sector privado.
5. Reforma comercial: eliminación de aranceles a la exportación y a las restricciones de importación.

A esto se le debe agregar la credibilidad que se genero al traspasar el poder de devaluar al congreso, la independencia de los miembros del directorio del Banco Central cuya ratificación pasa a depender del congreso generando la reducción de la dependencia que existía entre ministerio de economía y las autoridades del Banco Central. Es muy notorio el éxito de este plan ya que durante los años subsiguientes la tasa de inflación tenia los niveles mas bajos del planeta. Era muy difícil la lucha contra la compra del dólar durante la epoca 1989-1991, cualquier excedente iba directamente a cubrirse en esa moneda extranjera.

(ver anexo A, cuadro 2)

ACTUALIDAD ARGENTINA

Relacionando con la información que se dio anteriormente sobre las causas de la inflación, se entiende que el problema más importante que enfrenta el actual gobierno es el riesgo a que se dispare la inflación lo que podría acabar con las ventajas del tipo de cambio real.

En los últimos 10 años las importaciones pasaron de 5000 a 25000 millones de dólares siendo una parte importante en insumos de producción, demostrando lo significativo que puede ser una devaluación en los precios. Pero el problema parte a raíz de que los precios no aumentan solamente por causas del tipo de cambio sino porque no hay competencia, que algunos entienden dada la concentración y extranjerizacion producida por el modelo de la década pasada.

Otro posible detonante son los combustibles. Solo tres compañías producen el 90% del mercado donde seria mas fácil llegar a un acuerdo colusivo al aumentar los precios internos sabiendo las terribles consecuencias que trae aparejado este tipo de decisión. Para caso deel aumento de precios de los bienes transables como trigo, aceites, cereales, combustibles, proponen la solución adoptada en varios países: retención a exportaciones que podría bajar los precios interiores haciendo a su ves que las empresas mantengan ganancias extraordinarias generadas por la devaluación y aumentando notoriamente la recaudación del fisco.

La inflación al consumidor de enero fue del 2.3% y 3.1% en febrero, la acumulada mayorista del años es de 18,3%.

3. Conclusión.

Como se señaló en la introducción el pánico a la hiperinflación siempre existió desde que se tuvo la desagradable experiencia. La razón es que no hay una solución rápida y siempre es costosa. A la hora de poner fin a un proceso, todas las teorias aportan algo válido, pero mas allá de la teoría existe la realidad: la gente, sus expectativas. Sabemos que economía es una ciencia social y por lo tanto es muy difícil predecir o analizar la conducta de los individuos, en este tema especifico se refleja con mayorcontundencia (corridas cambiarias, especulación, credibilidad). Consecuentemente no podemos recetar ninguna solución sino conocemos la cultura o "el sentido común" por lo que la gente se guía, o en otras palabras no existe una receta universal como lo entiende el FMI y otras entidades supranacionales.

Según un importante economista, hay tres tipos de economia: la capitalista, la marxista y la argentina. Creo que no esta tan desviado. Hablando de especulación , no es lo mismo una devaluación aca que en Brasil donde por ejemplo la gente tiene otro tipo de expectativa y cultura. Respecto al coeficiente pass-trough : 10% de devaluación genera 5% de inflación en Argentina mientras solo el 1.72% en el vecino carioca. Esto creo que nos enseña que no podemos seguir importando la tecnología e insumos intermedios, a largo plazo tenemos que lograr una sustitución si queremos tener un horizonte optimista defendiendo nuestra moneda que es mas que importante en un mundo globalizado de esta forma.

Hoy por hoy es muy difícil llegar a una hiperinflación, el ambiente de depresión hace que no se pueda disparar el dólar que seria el gran "gatillador". La lucha del gobierno actual pasa por controlar la suba injustificada y amortiguar los precios internos del trigo, aceite, combustibles etc... rezando por que aparezca en escena la tan requerida reactivación.

Autor: Ivan Mueller

E-mail: hhermoso23@hotmail.com

Bibliografía

• Economía ; Samuelson y Nordhaus
• Quien Hubiera Dicho; De Pablo
• Macroeconomía en la economia global; Sachs y Larraín
• Macroeconomía; Blanchard y Perez Enrri
• Economía y Política; Daniel Gattas
• Apuntes de Alfredo Visintini (unidad 9)
• Documento de Trabajo nº 105, Carlos Rodríguez; CEMA
• Articulos diarios Pagina 12, La Nación, La Voz del Interior.
• Ireal
• www.fiel.org.ar
• INDEC
• Informes de Coyuntura Semanal, IERAL Fundación Mediterranea (20/02; 6/03)

Efectos de la Apertura sobre el Crecimiento Económico en Argentina

Autores:

Federico Anzil

Pablo Diaz Almada

Gustavo A. Peralta

Universidad Nacional de Córdoba - Argentina

Noviembre de 2004

1- Introducción

Muchos estudios recientes se han enfocado en analizar la capacidad de crecimiento que tiene una economía cuando se abre al comercio internacional. Esta evidencia, parecería describir un camino bien definido hacia la aplicación de ciertas políticas comerciales. Pero las conclusiones encierran mas dudas que certezas con respecto a definir cuál es el canal por el cual la apertura económica permite a las economías mejorar su performance.

Este trabajo se centra en el caso argentino. Se basa en descomponer el crecimiento del producto en sus fuentes más importantes y en encontrar qué efectos tiene la apertura en el crecimiento del producto. La literatura existente indica que una mayor apertura o una mayor liberalización mejoran la productividad de las economías favoreciendo el crecimiento. En este estudio se contrasta esta afirmación con la evidencia empírica en Argentina.

2- Desarrollo

El trabajo se centra en el estudio del crecimiento económico en Argentina y su posible explicación a través de la apertura o liberalización económica. Previo al análisis, se deben clarificar dos cuestiones básicas: Qué es y cómo se mide la “apertura” y/o la “liberalización”, y si éstas tienen efectos reales en el producto, cuáles son los canales a través de los que actúan.

Con respecto a la primer cuestión, en la opinión pública existe una idea de apertura o liberalización, sin embargo, no hay una definición clara y precisa de las mismas. La tarea de encontrar algún indicador que mida estos dos aspectos en forma precisa no es una tarea fácil. Prittchet (1995) analizó cinco medidas diferentes de apertura. Los resultados indican que las medidas están incorrelacionadas, lo que indica la dificultad de medir el grado de apertura de una economía.

En este trabajo se utilizan dos medidas de apertura distintas:

•  Participación del comercio : se define como ratio entre la suma de exportaciones más importaciones y PBI. Esta medida ha sido utilizada en muchos trabajos dedicados al tema.

•  Brecha de términos de intercambio: es una medida cuantitativa que mide el gap entre los términos de intercambio externos e internos. Cuando las tarifas implícitas a las exportaciones como a las importaciones aumentan, es de esperar que esta medida se incremente, indicando un mayor sesgo anticomercio.

Con respecto a la segunda cuestión planteada párrafos anteriores sobre cual es el canal por el cual actúa la apertura o liberalización, la apertura económica “tendría” su efecto en el crecimiento del producto a través de su impacto en la productividad total de los factores; una economía mas integrada al resto del mundo se podría beneficiar aumentado su productividad por varias razones: 1) podría hacer uso de nuevas materias primas no disponibles domésticamente y de mejor calidad, 2) las empresas domésticas estarían en una mejor posición para adquirir nuevas tecnologías incorporando nuevos conocimientos a través de productos importados, 3) utilizando un mayor mercado y así aprovechando las ventajas de producciones a escalas, especializando los factores productivos, obteniendo mejoras en la productividad, etc.

El párrafo anterior define claramente las intenciones de estudio del problema del crecimiento y apertura, la vía que podría permitir este vinculo es el “progreso tecnológico”.

Se sigue la metodología propuesta por Harrison (1995), partiendo de una función producción neoclásica como la siguiente:

Y = A f(LKT) (1)

Donde:

A: parámetro de eficiencia que es utilizado para medir el progreso tecnológico desincorporado.

L: factor trabajo.

K: capital

T: tierra arable

Se considera que L, K y T ingresan en la función producción de manera multiplicativa.

Tomando logaritmo a (1) se obtiene:

ln Y = b 0 ln A + b 1 ln L+ b 2 ln K + b 3 ln T (2)

Bajo nuestra hipótesis, la medida de apertura afecta la producción a través del cambio tecnológico. Se podría reescribir ln A como la suma de tres efectos distintos: 1) “ f ” efectos propios del país que de algún modo afectan la productividad total de los factores, 2) “e” un shock aleatorio que se considera incorrelacionado a través del tiempo, podría estar representando cambios climáticos, terremotos, cambios en la disponibilidad de los recursos, u otros 3) “ a ” alguna medida de apertura o política comercial que refleje la orientación hacia fuera o apertura del país.

Por lo tanto, la expresión (2) se reescribiría como sigue

ln Y = b 4 + b 5 ln a + b 6 ln f + e+ b 1 ln L+ b 2 ln K + b 3 ln T (3)

El vector f puede incorporar diversas variables. En este caso se optó por las siguientes:

•  Gasto público (G), su efecto en la producción, en el corto plazo genera expansión por el impacto que tiene sobre la demanda agregada (suponiendo desempleo) pero a largo plazo provoca una desaceleración del crecimiento por su efecto desplazamiento (crowding out) desviando factores productivos desde el sector privado hacia el público.

•  Otra variable interna al país que uno no podría dejar de incorporar para explicar el desempeño económico es la inflación , debido a su efecto nocivo tan conocido sobre todas las variables económicas, en particular sobre la inversión.

•  Por último sería deseable la incorporación de ciertas variables que pongan relevancia en el nivel de los recursos humanos existentes. La única serie completa que se encontró, que refleje esta característica, es la esperanza de vida al nacer. Sin embargo, la inclusión de esta serie en el análisis de regresión no arrojó resultados positivos ya que su coeficiente no fue significativo.

Para obtener la medida de capital se sigue a Nehru y Dareshwar (1993). En estado estacionario existe una relación directa entre crecimiento, capital, inversión y tasa de depreciación dada por:

Kt = It / Y + d

Esta relación se utiliza para estimar K en un momento del tiempo. Siendo Y el crecimiento del producto, It la inversión del periodo considerado y d tasa de depreciación (se utiliza una tasa del 15 %).

Con estos datos se obtiene la serie de stock de capital.

Cabe recalcar que los coeficientes b i de las variables ingresadas en forma logarítmica representan las respectivas elasticidades.

3- Resultados de la regresión

El procedimiento consiste en el armado de una regresión utilizando el método de mínimos cuadrados. La variable dependiente es el logaritmo natural del PBI, mientras que las independientes son: el ln de las series de los factores capital, trabajo, y tierra; el ln de las variables incorporadas dentro de f (gasto publico y nivel de precios ), una variable que refleja el grado de apertura o liberalización de la economía y una variable que incorpora la variabilidad del ln del PBI no explicada por las variables anteriores.

El análisis se extiende en el tiempo en función de la disponibilidad de información de la que se disponga sobre la medida de apertura.

En la primer regresión se utilizaron datos anuales para el periodo comprendido entre 1960 y 1999 y se utilizó como medida de apertura a la variable “participación del comercio”. La tabla 1 contiene los resultados del modelo; el R cuadrado alcanza un valor de 0,99, inusualmente elevado con respecto a estudios similares. Todas las variables menos el gasto público son significativas considerando un a del 5%. Los factores capital, trabajo y tierra tienen al signo esperado (positivo), siendo las elasticidades del producto con respecto a los factores 0.28, 1.49 y 0.20 respectivamente. La medida del grado de apertura es significativa al 5%, pero tiene el signo contrario al esperado (negativo), el cálculo arroja un coeficiente para esta variable de –0.12. Esto indica que ante un incremento de 1% en la participación del comercio se espera una caída de un 0.12 % en el producto.

En la segunda regresión, se analiza el efecto del comercio utilizando como medida de apertura a la brecha de los términos de intercambio. Los resultados de esta regresión se exponen en la tabla 2. El R cuadrado no varía. Con respecto a la influencia de los factores capital, trabajo y tierra, el efecto de la tierra deja de ser significativo, mientras que los efectos del capital y del trabajo no varían con respecto a la regresión anterior (teniendo en cuenta, al igual que antes, un a del 5%). El índice de precios, que antes era significativo al 5%, ahora sólo lo es al 10%. El coeficiente que mide el efecto de la liberalización del comercio internacional, es en este caso significativo y con el signo esperado (positivo), aunque asume un valor cercano a cero.

4- Conclusiones

Cada medida de apertura o de liberalización capta diferentes aspectos de la posible influencia del comercio internacional sobre la economía. La literatura existente indica que una mayor apertura o una mayor liberalización impulsan el crecimiento económico. Sin embargo, los efectos del comercio internacional son muy variados y difíciles de medir. En este artículo analizamos la influencia de la apertura y de la liberalización sobre el crecimiento usando dos medidas diferentes. Los resultados indican, por un lado, que la influencia del comercio, medida con los índices utilizados y a través de una regresión, si bien es significativa, no es muy grande. Por otro lado, la medida de la participación del comercio arroja un signo distinto del esperado. La complejidad de los efectos del comercio internacional en las economías hace dificultosa su medición, ya que cada índice captura de manera distinta el mismo fenómeno.

Referencias

Harrison, Ann , 1995. “Openness and Growth: A time-series, cross-country análisis for developing countries”. National Bureau of Economic Research, Inc. Working Papers, 1995, Nº 5221

De Gregorio, José .; Jong-Wha Lee, 1999. “Economic growth in latin america : Source and prospect” Harvard University y Korea University. Diciembre, 1999.

De Gregorio, José; Bravo, David; Contreras, Dante; Rau, Tomas; Urzua, Sergio , 1998, “Liberalización comercial, empleo y desigualdad en Chile”, Centro de Economía aplicada, Universidad de Chile 1998

Papageorgiou, D; Michaely, M., Choksi, A.M .,1991; Liberalizing Foreign Trade: Lessons of Experience in the Developing World, Basil Blackwell, Cambridge , Masachussets 1991, 25-29.

Pritchett, Lant , 1996. “Measuring outward orientation in LDCs: Can it be done?”. Jouernal of develompment economics . Vol. 49, Nro. 2, Mayo 1996; 307 – 335.

Nehru, V y Dhareshwar A ., 1993, “A new database on physical capital stock: Source, Methodology and results” Revista de Análisis Económico , Vol. 8, Nro. 1, Junio 1993, 37-59.

La serie fue extraída de Papageogiou (1991)

Se utiliza el Índice de Precios Implícito.

Este trabajo tratara de demostrar la veracidad de la hipótesis que afirma que antes de la crisis del tequila la expansión del gasto publico total no produjo un efecto crowding out, pero post tequila la expansión del gasto publico produjo un efecto desplazamiento del sector privado al publico.

Herrera Baigorria José David

El siguiente trabajo se centrará en el estudio del Señoriaje, encontrando una medida explícita de esta variable para el caso argentino y su relación con la inflación.

Gustavo Peralta - Julio de 2004

This paper analyzes the demand for money in Argentina using the new open macroeconomic framework provided by the Redux Model.

Alejandro Gay - June 2004